“央媽”袖手伸手間 量出預(yù)期管理松緊度
近日，我陪朋友在商場挑選童裝，一個孩子近乎慘烈的哭聲驚動了我：難道是找不到爸爸媽媽了？我尋著哭聲走過去，瞧見一個小男孩坐在地上一只手揉著眼睛，另一只手在地上漫無目的地抹來抹去，兩條腿則在地上來回搓著。一位年輕的女士，應(yīng)該是孩子的母親，靜靜地站在兩排商品陳列柜之外，手里翻看著手機，恍如置身事外。
沒有類似經(jīng)歷的人或許會對母親的絕情而憤然，其實，在對待孩子一些過分的、超越原則的要求時，沉默或者不予理睬，是很有效的一招。這樣一次之后，孩子會主動調(diào)整自己的訴求，當(dāng)出現(xiàn)類似情況時，自己會主動掂量一下，這個要求能否獲得家長許可；幾個這樣的回合下來，孩子就會明白什么要求合理，什么要求無理，從而在心里建立起預(yù)期，對下一個要求在提出前先行自發(fā)調(diào)整，糾正自己的不當(dāng)。
其實，很多事情都是相似的。在國內(nèi)成品油調(diào)價機制改革之前，當(dāng)油價長時間處于國際油價之下時，每逢上調(diào)窗口臨近，加油站前連夜排隊車輛常常造成道路封鎖，因為駕車人心里已經(jīng)形成預(yù)期，并根據(jù)這一預(yù)期調(diào)整自己的行為。
同樣，最近人們關(guān)注的股市大跌與銀行流動性吃緊問題就是一個打破預(yù)期的典型例子。
每個“半年末”，銀行都面臨時點考核，6月末的存款余額決定7月乃至下半年可放貸的總量。一般情況下，在商業(yè)銀行資產(chǎn)時間配置上無法實現(xiàn)到期回籠以應(yīng)對這一考核時，通常通過銀行間市場操作來調(diào)劑補足頭寸。而且，通常情況下，“還怕出事嗎？有央媽擔(dān)著呢”，每每市場錢緊的時候“央媽”都放水施救。
但是這次，這種預(yù)期落空了。
從6月6日起，銀行間市場利率已經(jīng)開始波動，在資金緊張的6月19日，央行宣布繼續(xù)發(fā)行央票，向市場明確傳達了信號，即堅決回籠流動性，6月20日，隔夜質(zhì)押式回購利率高達11.74%，資金價格異常扭曲。
這一輪流動性緊張在多個市場產(chǎn)生連鎖反應(yīng)：債券一級市場頻現(xiàn)流標、二級市場現(xiàn)券收益率大幅飆升；貨幣基金出現(xiàn)大規(guī)模贖回、銀行理財產(chǎn)品收益率陡升等，對資金最敏感的股市、黃金市場自然也隨之而動。
直到6月25日，央行相關(guān)負責(zé)人明確表示，將靈活調(diào)節(jié)流動性管理，引導(dǎo)流動性預(yù)期。當(dāng)日晚間，央行發(fā)布公告，稱已向一些金融機構(gòu)提供了流動性支持。受此鼓舞，此后的幾個交易日，資金價格逐步恢復(fù)。
事實上，生活也好，金融市場也好，預(yù)期無處不在，并常常左右著我們的行為。不過，正如深交所總經(jīng)理宋麗萍所說：“由于金融機構(gòu)是管理風(fēng)險的，所以預(yù)期尤為重要，無論是政策的制定者還是市場的組織、管理者，都一定要穩(wěn)定預(yù)期。”
在這方面，國外似乎有比較成熟的經(jīng)驗可以借鑒，比如美聯(lián)儲政策所倚重的就業(yè)數(shù)據(jù)， QE退出時間表也提早在半年多公開，這些大方向的預(yù)期明確自然可以平抑一些意外的波動。反觀國內(nèi)，比較權(quán)威的就業(yè)數(shù)據(jù)一直空缺，CPI、PMI等系列經(jīng)濟指標與宏觀政策變動的關(guān)聯(lián)業(yè)內(nèi)尚在不斷探索中，而據(jù)此形成的預(yù)期與對行為的指引更有待明確建立。而盡早建立預(yù)期與行為之間的關(guān)聯(lián)與適度的松緊，對于減少經(jīng)濟領(lǐng)域的不必要損失大有裨益，也非常必要。
最后，回到前文所描述的故事，當(dāng)小男孩認識到通過聲嘶力竭的掙扎完全無濟于事，最后自討沒趣地收斂了哭聲，佯裝左顧右盼地爬到媽媽身邊，這位母親適時地伸出一只手，拉起孩子，幫他撣撣身上的土，平靜地帶他離開了。（一 帆）
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